医療系ニッチトップで高配当な企業。将来的にDOEを4％まで上げると聞いて、調べてみた。財務ピカピカだし、低PBRだし、今でも利回り4％以上あるし、利益率改善余地もありそう。知らんけど。
企業概要
指標
・EV/EBITDAは約3.4倍。
業績
・長期：売上は増加しているけど利益は伸びていない。償還価格の低下が影響。近年は海外生産比率高めコストダウンし、償還価格の下落がペースダウンしてきたことで徐々に増益傾向に。2023・2024年は円安と海外展開に先行投資で減益。
・短期：直近の1Qは増収減益。円安による原価上昇、海外開拓のための先行費用が重石。前期より悪いが、前々期よりは良い程度。半期予想も減益なので、まあ想定内なのかも？
・修正傾向：期中修正は少ない企業。傾向としては中立？
・セグメント：自社販売5割、海外販売4割、OEM1割。海外売上高比率は34％。利益面の数値は無し。
中期経営計画
・2027年度に営業利益13億目標。2034年度には営業利益30億目標で、海外売上高比率50％・海外売上高100億を目指すなど、海外（特に中国・インド・東南アジア）へシフト。
・現在の配当性向50％に加え、「機動的な自社株買い」や「中長期的にDOEを4%まで引き上げていく」ことを目指す。
財務
・BS：負債合計よりも現預金が多いキャッシュリッチ企業。財務は何の心配もない。
・キャッシュフロー：CFもほぼ＋－－で、フリーCFも潤沢。
・BPSは緩やかに積み上がり中。自己資本比率は横ばいだけど、80％もあるので問題なし。
還元
・配当：配当性向50％目安。中長期的にはDOEを4％まで引きあげる。
・優待：なし。
・自社株買い：結構やってくれる。「機動的な自己株取得」も明言。
チャート
・長期：ここ10年はほぼ横ばい。営業利益に連動した推移。
・短期：直近では5/7の1Q決算でギャップダウンし、そこからは下落傾向。減益が嫌気されたっぽい。
SWOT分析
強み
①シリコンカテーテルのトップ：病院側は一度採用すると変更しにくいため、参入障壁あり
②景気に左右されにくい：生命維持に関わる部分なので、景気後退でも需要はそんなに減らない
③財務が良い：高い配当も維持可能
④OEM依存度が低い：OEMは1割ほどなので、価格決定権もあり
⑤海外販売がすでに3割：中国や東南アジアにすでに販売基盤ができている。大連（中国）・ビエンホア（ベトナム）に工場あり
弱み
①利益率が高くない：ニッチトップだけど、テルモやメディキットと比べると利益率は低い
②規模が小さい：売上規模は大手医療機器メーカーの数十分の一
③主力製品が成熟市場：これからどんどん伸びていくような分野ではない
④国内依存が強い：診療報酬改定などの影響を受けやすい
機会
①高齢化：これから増えるであろう排尿障害や胃ろうは同社の主力分野
②中国・ASEAN市場：これから高齢化の進む地域（中国とベトナム）に、すでに工場を持っているのは良い
③在宅医療の拡大：同社の在宅医療向け消耗品需要も増加傾向
④利益率改善：効率改善・付加価値製品・値上げなどで改善余地あり
脅威
①中国リスク：人件費上昇・地政学リスク・貿易摩擦など
②医療費抑制政策：病院のコスト削減要求も強まるかも
③競争激化：テルモ・ニプロなど大手と競争になる可能性も
④為替変動：円安はデメリットのほうが大きいので、近年の円安傾向はマイナス
雑感
・日本もアジアも高齢化は進むし、その分野でニッチトップなのは良さげ。在宅医療も追い風だし、すでにアジアに工場を持ってるのも良い。じわじわ伸びそう。
・「償還価格下落のペースダウン」ってのがどの程度かわからないし、円安・原材料高で短期的にはたぶんイマイチ。
・財務は文句ないし、配当資源は潤沢。DOE4%なら、今のBPSでも80円配で配当利回り約7%まで行く。今でも配当は4％あるし、買って待てばいい水準かも。
・競合もちょっと見てたけど、ニプロ（8086）やテルモ（4543）は高くてあれだけど、メディキット（7749）は今の水準なら結構良いかも。
以上
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