ニッチトップで低PBR、財務健全。指標的に安く、かつ還元余力のある銘柄。還元強化狙いで拾いたい気もするけど、現状は配当性向のみなので、業界悪化→減配になるときつい。
企業概要
指標
・EV/EBITDAは約4倍。
業績
・長期：結構波はあるけど、ここ5年ほどは右肩上がり。利益率も改善傾向。2013年に一度赤字になってるのは気がかり。タイ工場立ち上げの混乱？
・短期：直近の本決算は増収増益。アセアン向けの販売好調。生産効率化・工数低減・コスト削減を徹底し利益増。今期予想も増収増益。
・修正傾向：着地での修正や本決算直前での修正が多い。上も下もあるので、傾向としては中立かな。
・セグメント：日本向けが主力だが、アジアも伸びてきている。
中期経営計画
・有価証券報告書に「中長期的な会社の経営戦略」はあるけど、数値目標などは無し。
財務
・BS：現預金だけで負債総額以上のキャッシュリッチ企業。財務はピッカピカ。
・キャッシュフロー：CFもほぼ＋－－と問題なし。お金ありすぎて有価証券の売買等をするため、投資CFが＋になったりしてるだけ。
・BPSはしっかり積み上がっている。自己資本比率は横ばいだけど、80％以上あるのでむしろ高すぎるくらい。
還元
・配当：配当政策は「配当性向30％以上」。DOEや累進は無し。2021年には減配もしている。
・優待：なし。
・自社株買い：あまりやらない。
チャート
・長期：10年くらいで見ると、ブレながらも徐々に右肩上がり。ほぼ業績連動。
・短期：ここ半年くらいは緩やかに右肩下がり。本決算で一度は上げたものの、そこからずるずる下がっている。買うなら下げ止まってから？
SWOT分析
強み
①ニッチトップ：「自動調整弁」分野のトップ。競合もいるが、蒸気用減圧弁やスチームトラップでは長年の実績・高い認知度あり。
②財務健全：高い自己資本比率、分厚い現金。
③更新需要：納入後も定期的に改修やメンテナンスが必要でリピート需要あり。
④海外生産体制：日本（小牧）とタイの2拠点で生産。コスト競争力と品質を両立。
⑤省エネ需要：エネルギー価格上昇・脱炭素投資などで、より高効率の蒸気配管への交換需要もあり。
弱み
①市場規模が小さい：自動調節弁は古くから存在する製品。顧客も食品・製薬・などディフェンシブ系の工場やビルなどで、国内では売上が急に伸びることは考えにくい。
②中期経営計画がない：PBR改善のメッセージも弱い。
③利益率が低い：ニッチだけど「参入障壁が高い分野」というわけでもなさそうで、価格転嫁力はそこまでないのかも。
機会
① 老朽化設備更新：工場・ビルの老朽化が進んでいるので、更新需要の増加は追い風。
②半導体・データセンター関連：半導体工場やデータセンターでも、一応蒸気・流体制御機器は使われる。
③ASEAN：タイ拠点もあるし、アジアは伸ばしていく余地がありそう。
④脱炭素・省エネ投資：エネルギー価格上昇・ESG投資などで、効率改善ニーズは続くかも。
脅威
①原材料価格高騰：ステンレス・鋳鉄・黄銅などの価格上昇はきつい。価格転嫁力もそれほど高くなさそうだし…。
②設備投資サイクル：シクリカル的な面ももちろんあり。
③タイリスク：政治・賃金上昇・災害などのリスクあり。しゃーなし。
④国内市場縮小：人口減少で国内需要は先細りの可能性。海外展開がより大事になりそう。
雑感
・業績は長期でそこそこ安定してる。景気敏感な部分もあるけどニッチトップだし、定期的に更新需要やメンテもある。あとはどれだけ海外を伸ばせるか、価格転嫁できるかによるかな。
・財務はピカピカで言うことなし。むしろキャッシュ持ちすぎ。
・還元は配当性向30％と普通。低PBRで中計もまだ出ていないので、大幅な還元方針変更があれば吹っ飛ぶ可能性もある…か？
コメント